原標(biāo)題：影視娛樂并購過會門檻引發(fā)猜測 樂視網(wǎng)萬達(dá)院線能否過關(guān)受矚目

　　編者按：暴風(fēng)集團(tuán)并購重組項目被否給正在熱頭上的影視并購潑了一瓢涼水。這究竟是個案還是監(jiān)管趨緊的第一案，目前還不得而知。但無論怎樣，影視娛樂業(yè)的泡沫已經(jīng)讓產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者如履薄冰。相比之下，更聰明的投資者已經(jīng)開始向影視娛樂業(yè)的“兄弟”產(chǎn)業(yè)——體育產(chǎn)業(yè)大舉投資。近期以來，大量體育類項目密集獲得融資就是明證。隨著奧運會的臨近，體育產(chǎn)業(yè)有望接棒影視娛樂產(chǎn)業(yè)，成為資本新寵。

　　近日，坊間關(guān)于證監(jiān)會“叫停令”的傳言又一次甚囂塵上。由于暴風(fēng)集團(tuán)并購重組的計劃遇阻。不少分析師都認(rèn)為，監(jiān)管層態(tài)度明朗，未來高溢價并購項目或降溫。與此同時，因收購標(biāo)的盈利問題被質(zhì)疑的樂視網(wǎng)、萬達(dá)院線也成為關(guān)注焦點。明星股東光環(huán)下，未來影視公司并購重組還能順利通過嗎?

　　近日，在上海電影節(jié)上，萬達(dá)院線總裁曾茂軍接受記者采訪時表示，證監(jiān)會規(guī)范市場是件好事。

　　暴風(fēng)集團(tuán)并購遇阻

　　今年5月初，有媒體報道稱，證監(jiān)會已經(jīng)叫停上市公司跨界定增，涉及行業(yè)包括互聯(lián)網(wǎng)金融、游戲、影視、VR。對此說法，證監(jiān)會也已澄清。緊接著，歡瑞世紀(jì)、永樂影業(yè)先后宣布借殼上市，樂視網(wǎng)和萬達(dá)院線也分別宣布百億元重組計劃，上述動作成為了不少業(yè)內(nèi)人士的“定心丸”。

　　就在大家認(rèn)為“風(fēng)平浪靜”的時候，暴風(fēng)集團(tuán)卻遭暴風(fēng)侵襲。6月7日晚間，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，暴風(fēng)集團(tuán)發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集資金的事項未獲通過，原因是標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性，不符合相關(guān)規(guī)定。

　　有業(yè)內(nèi)人士猜測，這代表證監(jiān)會對資本市場高溢價、泡沫化處理的決心，同時監(jiān)管層也在釋放重組降溫的信號，“截至目前，劉士余接掌證監(jiān)會已有百日，其犀利的作風(fēng)也開始顯現(xiàn)。近日深交所、上交所頻頻發(fā)布公告，從過度利用信息披露到募投資金隨意變更;從業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)到預(yù)告和真實數(shù)據(jù)差距過大，甚至連公告格式都不放過，逐家問詢、逐條糾正。新官上任三把火，可以預(yù)見的是，在“劉式”監(jiān)管風(fēng)格的主導(dǎo)下，未來一段時間內(nèi)，高溫監(jiān)管的情況或?qū)⒊掷m(xù)?！鄙鲜龇治鰩熑缡钦f。

　　溢價收購是常態(tài)

　　由于暴風(fēng)集團(tuán)重組遇阻，涉及并購的影視公司也紛紛陷入緊張氣氛，在記者采訪過程中，有不少業(yè)內(nèi)人士感嘆道，“去年，二級市場走勢好，公司籌劃重組也容易獲批。但是，今年各方面監(jiān)管趨嚴(yán)，恐怕上市公司的好日子一去不復(fù)返了?！?/p>

　　實際上，從以往的重組案例來看，高溢價收購已然成為文化產(chǎn)業(yè)的常態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，共計有409起上市公司完成并購重組，其中61起涉及文化傳媒類上市公司。根據(jù)2014年7月份中國證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》：除借殼上市和發(fā)行股份之外，上市公司的重大資產(chǎn)重組不再需要經(jīng)過證監(jiān)會的行政許可。

　　按照這個標(biāo)準(zhǔn)，去年，謀劃重組的文化傳媒類上市公司中，只有7家公司的重組議案被證監(jiān)會獲準(zhǔn)，分別是：利歐股份、天舟文化、省廣股份、萬達(dá)院線、天龍集團(tuán)、游族網(wǎng)絡(luò)、天神娛樂。除萬達(dá)院線、游族網(wǎng)絡(luò)標(biāo)的公司凈利潤為負(fù)值外，其余上市公司的標(biāo)的溢價在13倍-44倍之間，屬于行業(yè)較高水平。

　　其中，利歐股份的動作最大。資料顯示，利歐股份原有業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)制造業(yè)，主要從事泵、園林機械、清洗和植保機械的制造。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長速度整體放緩，公司原有的傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)增長緩慢。2014年，公司通過對漫酷廣告、上海氬氪和琥珀傳播的收購，強勢進(jìn)軍數(shù)字營銷服務(wù)行業(yè)。

　　2015年5月份，利歐股份又一次謀劃“跨界”，斥資29億元收購萬圣偉業(yè)、微創(chuàng)時代兩家互聯(lián)網(wǎng)公司，而按照當(dāng)時收購的估值來看，萬圣偉業(yè)溢價22倍，微創(chuàng)時代溢價17倍;同年12月份，利歐股份宣布7.57億元收購智趣廣告，這一次標(biāo)的溢價高達(dá)44倍，也直接引發(fā)交易所問訊; 2016年1月份，利歐股份再度出手，以不超過1.35億元收購世紀(jì)鯤鵬20%股權(quán)，以5333.3萬元收購盛夏星空10%股權(quán)。

　　可以說，利歐股份憑借高溢價頻頻“掃貨”，成功變身傳媒公司。

　　影視并購降溫

　　恐怕暴風(fēng)集團(tuán)也覺得十分冤枉，同樣是跨界重組，想當(dāng)初利歐股份狂購的時候，有的標(biāo)的公司凈利潤還是負(fù)值，奈何時移勢易。而對于業(yè)內(nèi)人士來說，更關(guān)注的恐怕是同行的定增重組是不是也懸了?

　　事實上，除了歡瑞世紀(jì)、永樂影業(yè)借殼上市外，樂視網(wǎng)和萬達(dá)影業(yè)在此次重組中，都存在標(biāo)的資產(chǎn)增值率及利潤承諾的“雙高”的情況，也都因此引發(fā)了交易所問詢，更重要的是，其標(biāo)的公司的盈利能力同樣受到質(zhì)疑。

　　雖然樂視網(wǎng)和萬達(dá)院線已經(jīng)復(fù)牌，但這并不代表其重組預(yù)案獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)。分析人士表示：“增發(fā)重組的審批流程非常繁瑣，從宣布計劃到最后獲得通過，往往耗時一年以上。一般來說，上市公司提交議案3個月后，證監(jiān)會方面才開始著手審核，而暴風(fēng)集團(tuán)剛遞上去還不到3個月就被否了，從某種意義上來說，監(jiān)管層已經(jīng)擺明態(tài)度。目前來看，樂視網(wǎng)和萬達(dá)院線的重組議案，應(yīng)該都還沒開始過審。結(jié)果如何，仍是未知數(shù)?！眮碓矗骸蹲C券日報》 記者謝若琳