原標(biāo)題：萬達(dá)私有化沖刺 回歸若失敗將付70億利息

　　萬達(dá)私有化備307.8億港元沖刺A股

　　回歸若失敗將付70億利息

　　私有化成功與否 尚待股東投票情況

　　萬達(dá)私有化已經(jīng)開始提上議事日程。日前，萬達(dá)投資關(guān)系處對(duì)外證實(shí)，萬達(dá)集團(tuán)正向招商銀行和中金公司貸款307.8億港元，以備對(duì)沖345億港元私有化存在的變數(shù)。

　　記者從獲得的機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部資料中了解到，萬達(dá)商業(yè)擬成立境外SPV或其全資子公司，和境內(nèi)外其他投資人分別設(shè)立的境外SPV組成一致行動(dòng)人，共同成為萬達(dá)商業(yè)私有化交易的要約人。而私有化是否成功尚待股東投票結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士稱，即使私有化成功，萬達(dá)選擇IPO回歸A股，時(shí)間節(jié)點(diǎn)也至少在一年以后。而目前萬達(dá)已經(jīng)背負(fù)兩年內(nèi)回歸A股的對(duì)賭協(xié)議，回歸失敗將付出約70億港元的利息。

　　日前，萬達(dá)投資關(guān)系處對(duì)外證實(shí)，萬達(dá)集團(tuán)正向招商銀行和中金公司貸款307.8億港元，以備對(duì)沖345億港元私有化存在的變數(shù)。此前，港交所5月30日文件明確表示，萬達(dá)商業(yè)將與聯(lián)合要約人有條件全面收購已發(fā)行H股并申請(qǐng)撤回H股于香港聯(lián)交所的上市地位，回購價(jià)52.8港元/股，較IPO定價(jià)48港元/股上浮10%，總代價(jià)約344.55億港元。

　　退市資金

　　主要來源為機(jī)構(gòu)投資者

　　記者所獲得的機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部資料上可見，萬達(dá)商業(yè)擬成立境外SPV(有特殊目的的機(jī)構(gòu)和公司,幫助離岸資產(chǎn)證券化)或其全資子公司，和境內(nèi)外其他投資人分別設(shè)立的境外SPV組成一致行動(dòng)人，共同成為萬達(dá)商業(yè)私有化交易的要約人。退市資金主要來源為機(jī)構(gòu)投資者。

　　公告顯示，其為公司H股要約收購牽頭在開曼群島發(fā)起設(shè)立的4個(gè)投資實(shí)體已經(jīng)分別與招商銀行、CICC Hong Kong Finance (Cayman) Limited(中金公司香港金融(開曼群島)有限公司)簽訂了總額307.8億港元的備用融資協(xié)議。

　　上述貸款將于萬達(dá)退市后指定日期到期時(shí)須悉數(shù)償還。萬達(dá)集團(tuán)最終將全資或者部分擁有該代表機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)投資人的開曼群島SPV。這些投資者包括香港杉杉集團(tuán)有限公司、中國中鐵股份有限公司、平安保險(xiǎn)集團(tuán)等。除去資金上的準(zhǔn)備，根據(jù)此前的公告，萬達(dá)商業(yè)的私有化計(jì)劃尚待H股股東大會(huì)通過批準(zhǔn)退市的決議案，其條件包括H股股東持有的附帶表決權(quán)中至少75%予以批準(zhǔn)，并且投票反對(duì)決議案的H股股東附帶表決權(quán)不超過10%。預(yù)計(jì)投票將于8月31日前結(jié)束。

　　房地產(chǎn)與金融資深評(píng)論人黃立沖對(duì)記者表示，退市“成功的幾率不好說，個(gè)人感覺失敗機(jī)會(huì)比成功機(jī)會(huì)多。”他表示，萬達(dá)商業(yè)回購價(jià)格“不算高，和原來招股價(jià)差得太少。”

　　此前，花旗也指，每股52.8元的私有化價(jià)格“可以接受”，但較其2016年預(yù)估每股資產(chǎn)凈值折讓41%，而較同期預(yù)估每股賬面值溢價(jià)1.8%，并“不令人興奮”。該行認(rèn)為完成私有化的困難重重，因交易達(dá)成需不多于10%投資者反對(duì)及超過75%投資者贊成。而基礎(chǔ)投資者及部分機(jī)構(gòu)投資者均可能投票反對(duì)該交易，據(jù)了解12名基礎(chǔ)投資者的H股持股總量超過50%。

　　德意志銀行也對(duì)此發(fā)表研究報(bào)告稱，本年至今內(nèi)房股平均表現(xiàn)低迷，此次收購作價(jià)不高但尚算合理。如果私有化成功，萬達(dá)有提高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)透明度減低，因此該行料負(fù)面影響會(huì)稍微多于正面。

　　回歸A股

　　時(shí)間“至少需要一年”

　　萬達(dá)商業(yè)的董秘許勇曾表示，萬達(dá)商業(yè)回歸A股仍將采用IPO的形式。而私有化成功后，萬達(dá)將謀求A股上市。

　　在記者獲得的機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部資料中明確表示，若萬達(dá)商業(yè)在退市滿2年或2018年8月31日前(以孰晚為準(zhǔn))未能夠在境內(nèi)主板市場(chǎng)上市的情況下萬達(dá)集團(tuán)以每年12%的單利向境外投資人回購全部股權(quán),以每年10%的單利向境內(nèi)投資人回購全部股權(quán)。這意味著，背負(fù)對(duì)賭協(xié)議的萬達(dá)如果私有化失敗，需要付出約70億港元左右的利息。

　　“本身借殼上市是目前回歸A股的一個(gè)主流做法，但鑒于此前證監(jiān)會(huì)對(duì)于各類炒殼現(xiàn)象的打擊，所以對(duì)于萬達(dá)來說會(huì)選擇傳統(tǒng)的IPO方式回歸A股。應(yīng)該說從企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和在資本市場(chǎng)上的勝任程度看，萬達(dá)本身的壓力和難度是不大的?！币拙友芯吭褐菐熘行难芯靠偙O(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示。

　　但同時(shí)，嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，在國內(nèi)市場(chǎng)IPO最寬松的時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過去，未來可能越來越嚴(yán)格，而萬達(dá)商業(yè)作為房企，IPO的難度相對(duì)更大。而黃立沖則認(rèn)為，即使萬達(dá)回歸A股能夠成功，至少也是一年之后，“A股現(xiàn)在一直比較低迷，萬達(dá)體量太大，增發(fā)太多將會(huì)導(dǎo)致失血過多而砸盤，所以在這種情況下，短時(shí)間內(nèi)，萬達(dá)發(fā)行的大環(huán)境不存在。”

　　分析

　　回A股“圈錢”或?yàn)橥七M(jìn)商業(yè)文化項(xiàng)目

　　“萬達(dá)自身的現(xiàn)金流模式，很大程度上是依賴住宅銷售來反哺商業(yè)物業(yè)的自持做法。當(dāng)然，其今年大幅調(diào)低銷售目標(biāo)，主要是在于戰(zhàn)略重心發(fā)生了變化。”嚴(yán)躍進(jìn)表示，對(duì)于萬達(dá)來說，后續(xù)其現(xiàn)金流的來源主要靠回歸A股來圈錢。

　　嚴(yán)躍進(jìn)分析稱，因?yàn)樽≌袌?chǎng)銷售狀況不錯(cuò)，所以整個(gè)商業(yè)地產(chǎn)相對(duì)來說不是目前投資的重點(diǎn)。而目前萬達(dá)的私有化，主要是為了后續(xù)國內(nèi)商業(yè)及文化項(xiàng)目的快速推進(jìn)，是融資層面帶來的壓力和動(dòng)力，“應(yīng)該說，對(duì)于萬達(dá)此類大項(xiàng)目來說，確實(shí)很需要依賴外部尤其是類似公司債和定向增發(fā)等模式。此類模式在國內(nèi)A股市場(chǎng)上是比較寬松的，這也使得此類地產(chǎn)企業(yè)有回歸A股市場(chǎng)的決心和打算。這也是為了后續(xù)對(duì)一些新興商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行更好的投資和資金支持。”

　　而黃立沖則認(rèn)為，萬達(dá)商業(yè)此前在港股走勢(shì)一直平平，應(yīng)該也是覺得在A股的融資估值更高一些，所以打算回歸。此前，其曾經(jīng)估算，萬達(dá)商業(yè)回歸A股，其估值應(yīng)該比香港估值增加50%，“但即使融資成功，由于時(shí)間節(jié)點(diǎn)至少是一年之后，我們很難預(yù)測(cè)到時(shí)候A股的市場(chǎng)環(huán)境，也不知道估值能夠上漲多少?！?來源： 廣州日?qǐng)?bào)記者 潘彧)

　　鏈接

　　萬達(dá)院線今日復(fù)牌

　　昨日，萬達(dá)院線公告稱，擬以74.84元/股非公開發(fā)行約4.97億股股份，作價(jià)372.04億元購買萬達(dá)影視100%的股權(quán)。同時(shí)，公司擬以74.84元/股向特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金不超過80億元，擬用于影院建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司股票6月6日起復(fù)牌。