原標(biāo)題：光明收購以色列最大乳企 繞道海外再戰(zhàn)

　　光明乳業(yè)通過一系列外延式并購，正在逐步打破國內(nèi)乳業(yè)維持多年的雙雄格局，國內(nèi)乳業(yè)三國爭霸時(shí)代已悄然臨近。

　　繼將新西蘭新萊特乳業(yè)“收入麾下”之后，6月9日，停牌三個(gè)月的光明乳業(yè)發(fā)布籌劃已久的非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，計(jì)劃通過引入戰(zhàn)略投資募集90億元資金，其中68.73億元用于收購Bright Food Singapore Investment 100%股權(quán)，從而間接持有以色列乳業(yè)公司TNUVA76.7%股權(quán)，其余補(bǔ)充流動資金。

　　2014年，在蒙牛、伊利這對“歡喜冤家” 牽手跨入500億元俱樂部時(shí)，有著百年歷史的光明乳業(yè)年收入不過200億元。若算上此次收購的TNUVA2014年折合人民幣約106億元收入，光明乳業(yè)可輕松躍過300億元門檻。加之后續(xù)其他一系列整合動作，光明乳業(yè)的體量將迅速飆升。

　　6月12日，記者以投資者身份咨詢“未來擴(kuò)大收入是依靠外延式并購還是內(nèi)生增長”，光明乳業(yè)方面給予的回復(fù)是，這要取決于是否有合適的、好的并購標(biāo)的，同時(shí)公司在國內(nèi)的主營業(yè)務(wù)也會繼續(xù)拓展。

　　錯(cuò)失UHT高速發(fā)展時(shí)代：收入破百億走了10年

　　百年歷史的光明乳業(yè)，業(yè)務(wù)淵源始于1911年，前身是英國商人在滬成立的上?？傻呐Ｄ坦?。新中國成立的1949年上海市益民一廠成立，彼時(shí)主要從事奶粉業(yè)務(wù)，第二年“光明”品牌橫空出世，改革開放號角吹響的1978年為了解決老百姓“喝奶難”的問題，“光明”品牌延伸至液態(tài)奶。

　　但直到1996年上海光明乳業(yè)有限公司才成立，同年，伊利成功登陸上交所，國內(nèi)乳制品行業(yè)首家A股桂冠就這樣與光明乳業(yè)“擦肩而過”。彼時(shí)，伊利有一名“悍將”，名叫牛根生，后來于1999年一手創(chuàng)立蒙牛。

　　2000年，光明乳業(yè)完成股份制改革后，上海光明乳業(yè)股份有限公司成立，“苦熬”兩年后，于2002年登陸上交所，并在2003年更名為光明乳業(yè)。《中國奶業(yè)年鑒》提供的信息顯示，2002年國內(nèi)銷售額排名前十的乳品企業(yè)中，光明乳業(yè)“位列榜首”，伊利緊隨其后，蒙牛排名第八名，位次還不如三鹿、三元、完達(dá)山、娃哈哈、黑乳。維維和新希望分列第九、十名。

　　好景不長，2004年，在國內(nèi)銷售額排名中，光明乳業(yè)僅摘得探花，狀元、榜眼則花落伊利、蒙牛，這也開啟了國內(nèi)乳業(yè)長達(dá)十年的雙雄格局，之后，光明乳業(yè)一度被擠出三強(qiáng)。

　　時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2001-2014年，光明乳業(yè)的收入分別約為35.20億元、50.22億元、59.81億元、67.85億元、69.04億元、74.43億元、82.06億元、73.59億元、79.43億元、95.72億元、117.89億元、137.75億元、162.91億元和203.85億元。

　　這意味著，年收入從2002年約50億元到2011年不到120億元，光明乳業(yè)走了十年之久。然而，2005年伊利和蒙牛收入就雙雙邁過百億元大關(guān)。這在中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍看來，光明乳業(yè)前幾年“聚焦新鮮”發(fā)展戰(zhàn)略，讓其錯(cuò)過了包括UHT(超高溫瞬時(shí)滅菌奶)在內(nèi)的常溫奶市場爆發(fā)和全國擴(kuò)張的黃金時(shí)期。

　　2000年以后乳制品從過去的營養(yǎng)滋補(bǔ)品轉(zhuǎn)變?yōu)槿粘ＯM(fèi)品;市場從城市延伸到城郊及鄉(xiāng)村，由于保質(zhì)期長、適合長途運(yùn)輸，常溫奶特別是超高溫滅菌奶駛?cè)胧旮咚侔l(fā)展軌道，但光明乳業(yè)并沒有及時(shí)地搭上這趟列車，因此被伊利、蒙牛遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面。

　　以蒙牛為例，其UHT收入2001-2011年分別約為3.53億元、11.1億元、29.16億元、48.29億元、65.55億元、95.76億元、127.75億元、136.97億元、141.96億元、167.9億元和208.38億元。在十年時(shí)間里，蒙牛將其UHT業(yè)務(wù)版圖拓展至200億元規(guī)模，占其整體收入的“半壁江山”。

　　后知后覺的光明乳業(yè)在2007年制定重大戰(zhàn)略思路是“聚焦乳業(yè)、領(lǐng)先新鮮、做強(qiáng)常溫、突破奶粉”，此時(shí)包括UHT在內(nèi)的常溫奶方才進(jìn)入其戰(zhàn)略布局。這一年，伊利、蒙牛年收入都在200億元左右，但光明乳業(yè)不過82.06億元。向健軍指出，經(jīng)過2007年的戰(zhàn)略調(diào)整，光明乳業(yè)的常溫奶取得了一定的成績。

　　光明乳業(yè)做強(qiáng)常溫的典型案例是莫斯利安常溫酸奶，從2011年約6.99億元飆至2014年約59.6億元，成為收入“頂梁柱”，助推光明乳業(yè)收入從2011年117.89億元躥升至2014年203.85億元，4年時(shí)間完成百億元增幅。

　　但乳業(yè)高級研究員宋亮認(rèn)為，相較于伊利、蒙牛2014年收入雙雙破500億元，光明乳業(yè)年收入還占不到其一半收入水平?！霸诶^續(xù)保證內(nèi)增長的同時(shí)，光明乳業(yè)也開始利用外延式并購做大業(yè)務(wù)規(guī)模，縮小與伊利、蒙牛之間的收入差距?！?/p>

　　收購TNUVA：或走向資本市場

　　TNUVA是以色列最大的綜合食品企業(yè)之一，其中乳制品是TNUVA 集團(tuán)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，銷售額占以色列全國乳制品市場份額超過50%。

　　以人民幣為計(jì)價(jià)單位，2014年，TNUVA營業(yè)收入約為106億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤近6.35億元;同期，光明乳業(yè)營業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤分別約為203.85億元和5.68億元。

　　這意味著，一旦將TNUVA整合并購之后，光明乳業(yè)的收入規(guī)模將突破300億元大關(guān)，年盈利水平也將達(dá)到12億元。

　　但在圈內(nèi)人看來，光明乳業(yè)與TNUVA之間的豪門聯(lián)姻，除了擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，還有技術(shù)、原料等方面的戰(zhàn)略考量。

　　“國內(nèi)嬰兒奶粉市場增長迅速，然而，作為嬰幼兒奶粉生產(chǎn)必須原料，乳清粉大部分依靠進(jìn)口?！比闃I(yè)專家陳瑜向時(shí)代周報(bào)記者坦言，乳清粉是原制奶酪加工過程中的附屬產(chǎn)品，但國內(nèi)奶酪市場至今沒有培育起來，且都是再制奶酪，逼迫國內(nèi)乳企只能依靠進(jìn)口乳清粉。

　　為此，2014年嬰幼兒配方奶粉銷售額首次擠入國內(nèi)前十名的飛鶴乳業(yè)，早已開始投建乳清粉加工廠。圣元集團(tuán)也于2014年初開建乳清粉加工廠，年產(chǎn)能將達(dá)10萬噸，計(jì)劃于2015年下半年投產(chǎn)。

　　而時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，TNUVA 擁有諸多領(lǐng)先的乳制品研發(fā)技術(shù)、制造技術(shù)，部分高端技術(shù)如高濃縮度提取乳清技術(shù)等，目前全球僅少數(shù)公司掌握。

　　對此，光明乳業(yè)坦言，公司及子公司新萊特作為嬰幼兒奶粉生產(chǎn)商，每年都需要采購大量乳清粉，本次收購?fù)瓿珊?，公司可將TNUVA 產(chǎn)品引進(jìn)到中國，從而滿足公司對進(jìn)口原料產(chǎn)品的需求。

　　宋亮認(rèn)為，光明乳業(yè)可以充分借鑒TNUVA先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，借力進(jìn)一步提升包括嬰幼兒配方奶粉在內(nèi)的產(chǎn)品品質(zhì)。

　　反過來，在工業(yè)奶粉方面，以色列每年需要進(jìn)口大量工業(yè)奶粉來補(bǔ)充奶源淡季供應(yīng)，TNUVA 未來可以從新萊特進(jìn)口工業(yè)奶粉。拿下TNUVA 對于光明乳業(yè)來說，可謂是一箭三雕。

　　但投資者的聚焦點(diǎn)則在于TNUVA是否會像新萊特一樣走向資本市場。光明集團(tuán)新聞發(fā)言人潘建軍曾公開表示，集團(tuán)公司會遵循一貫的國際化戰(zhàn)略—并購后上市的路徑，通過資本市場實(shí)現(xiàn)證券化。

　　自2010年11月光明乳業(yè)入股新萊特之后，在不到三年時(shí)間里，新萊特于2013年7月在新西蘭證券交易所主板掛牌交易，2013年凈利潤為9216萬元。光明乳業(yè)也由此成為國內(nèi)首家境外收購優(yōu)質(zhì)奶源企業(yè)并成功促成其上市的乳企。

　　在香頌資本董事沈萌看來，積極推動TNUVA在當(dāng)?shù)鼗蚱渌饕Y本市場掛牌上市，可以實(shí)現(xiàn)海外收購項(xiàng)目的良性自我循環(huán)。

　　然而，值得關(guān)注的是，新萊特2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)26.06億元，但凈利潤虧損84萬元。對此，光明乳業(yè)方面告訴時(shí)代周報(bào)記者，新萊特產(chǎn)品主要是大包裝奶粉，但2014年國際大包粉價(jià)格大幅下跌，對其盈利能力影響很大。

　　無獨(dú)有偶，2014年，三元股份對存貨計(jì)提了約1.08億元減值準(zhǔn)備，相當(dāng)于同期盈利水平2倍多。三元股份方面給出的解釋是，2014年末，大包粉等產(chǎn)品市場價(jià)格下降，導(dǎo)致在產(chǎn)品、庫存商品的可變現(xiàn)凈值低于存貨成本。

　　一位乳企內(nèi)部人士坦言，光明乳業(yè)收購新萊特對國內(nèi)乳企走出去上算是非常成功的案例，但2014年國際大包粉價(jià)格下跌，受這種大環(huán)境影響，以大包粉業(yè)務(wù)為主的新萊特盈利下滑無可厚非。

　　三國爭霸：并購進(jìn)入加速度

　　在宣布收購TNUVA的同時(shí)，光明乳業(yè)還對外表示，下屬子公司荷斯坦牧業(yè)擬向光明集團(tuán)全資子公司上海牛奶集團(tuán)收購其持有的上海鼎健飼料有限公司100%股權(quán)、天津市今日健康乳業(yè)有限公司30%股權(quán)，同時(shí)擬向光明集團(tuán)下屬上海泰杰實(shí)業(yè)公司收購其持有的上海冠牛經(jīng)貿(mào)有限公司100%股權(quán)。

　　本次收購?fù)瓿珊?，光明乳業(yè)下屬荷斯坦牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步拓展。光明乳業(yè)自稱：“有利于將本公司打造成全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的乳品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有利于本公司發(fā)展優(yōu)質(zhì)奶源，確保食品安全以及控制成本，有利于上下游聯(lián)動，促進(jìn)本公司綜合實(shí)力的提升?！?/p>

　　向健軍認(rèn)為，整合國內(nèi)上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，光明乳業(yè)可以借此擴(kuò)大低溫奶布局力度?！肮饷魅闃I(yè)此次行動旨在布局其具有相對優(yōu)勢的低溫奶市場，但光明乳業(yè)在低溫奶方面的發(fā)展，要吸取常溫奶市場挫敗的教訓(xùn)，真正做到多層次覆蓋，全方位、全產(chǎn)業(yè)鏈地布局低溫奶?！?/p>

　　目前，國內(nèi)巴氏奶市場主要以光明乳業(yè)、三元股份、燕塘乳業(yè)和新希望為主，在價(jià)格上側(cè)重大眾市場。據(jù)了解，在巴氏奶方面，光明乳業(yè)在全國市場份額在45%左右，占華東地區(qū)市場份額差不多79%。

　　蒙牛旗下、在港上市的現(xiàn)代牧業(yè)，已推出主打中高端人群的2小時(shí)巴氏保鮮奶。據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)總裁高麗娜向時(shí)代周報(bào)記者表示，已成功進(jìn)駐北京30多間大型超市。“2015年下半年公司會在華東推廣巴氏奶，計(jì)劃2015年巴氏奶的收入達(dá)到1億元左右?！?/p>

　　現(xiàn)代牧業(yè)上述工作被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是蒙牛在曲線布局巴氏奶，但蒙牛內(nèi)部人士給予的回復(fù)只是“有容乃大”。

　　無獨(dú)有偶，6月6日，伊利發(fā)布公告稱，公司目前正在與貴州省貴陽市洽談貴陽三聯(lián)乳業(yè)有限公司(以下簡稱“三聯(lián)乳業(yè)”)的重組合作事宜，但尚未達(dá)成正式協(xié)議。

　　公告顯示，三聯(lián)乳業(yè)2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.31億元，利潤為1016萬元，是目前貴州省規(guī)模最大的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，擁有鮮奶加工生產(chǎn)線13條，日加工處理鮮奶能力200余噸，旗下山花牌、花都牧場牌系列巴氏奶制品達(dá)到50余品種。此前四天，伊利股份還將子公司石河子伊利乳業(yè)有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西部牧業(yè)。

　　伊利相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者回應(yīng)稱，此前伊利在貴州沒有工廠，通過重組三聯(lián)乳業(yè)，意在優(yōu)化產(chǎn)能布局和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升行業(yè)集中度和國際競爭力?！稗D(zhuǎn)讓石河子伊利乳業(yè)有限責(zé)任公司是基于公司海內(nèi)布局綜合考慮而定，有助于公司提高資產(chǎn)管理和運(yùn)營效率，不會對主營業(yè)務(wù)造成任何影響。

　　在廣東省奶協(xié)顧問、原中國奶業(yè)協(xié)會常務(wù)理事王丁棉看來，巴氏奶保質(zhì)期短、不合適長途運(yùn)輸、全程冷鏈，但卻適合于在城市周邊擁有充足奶源的乳企。

　　現(xiàn)代牧業(yè)發(fā)力巴氏奶之所以被看好，主要是其在全國布局的規(guī)?；B(yǎng)殖場。截至2014年底，現(xiàn)代牧業(yè)在國內(nèi)自有運(yùn)營24個(gè)畜牧場及1個(gè)在建牧場，合資牧場2個(gè)，總共飼養(yǎng)約21萬頭奶牛，主要集中在河北、山東、安徽和黑龍江等地區(qū)。

　　三聯(lián)乳業(yè)在貴州當(dāng)?shù)夭粌H在巴氏奶市場上“無人可以比肩”，在上游奶源上也是“耕耘多年”。

　　而光明乳業(yè)也在緊鑼密鼓地整合上游養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，可以為其全部布局巴氏奶乃至低溫產(chǎn)品“搭橋鋪路”。

　　“經(jīng)過戰(zhàn)略調(diào)整之后，在乳業(yè)市場尤其是在液態(tài)乳市場上，光明乳業(yè)已經(jīng)打敗三元股份躋身三強(qiáng)，三足鼎立格局漸漸形成。”向建軍等業(yè)內(nèi)人士指出，光明乳業(yè)的“殺手锏”主要體現(xiàn)在巴氏奶和酸奶方面，這兩個(gè)細(xì)分市場未來的發(fā)展空間較常溫奶更加廣闊，但伊利股份、蒙牛也都在積極布局。

　　“隨著人們消費(fèi)生活水平的提高，消費(fèi)朝著健康化發(fā)展，未來低溫奶的發(fā)展前景較常溫奶更廣闊，常溫奶增長勢頭在趨緩?！彼瘟林赋?，乳業(yè)巨頭必須提前排兵布陣，以免爆發(fā)期到來時(shí)落后于人。

　　低溫酸奶、巴氏奶正在迎來爆發(fā)期!伊利近期頻繁開建低溫酸奶生產(chǎn)線，蒙牛則直接與達(dá)能集團(tuán)合作共謀低溫酸奶業(yè)務(wù)。

　　2011-2014年，蒙牛UHT業(yè)務(wù)收入分別約為208.38億元、197.06億元、220.53億元和237.02億元，過去一年三四十億元的增幅已“一去不返”。但酸奶業(yè)務(wù)已從2007年13.94億元躥升至2014年74.14億元;乳飲料業(yè)務(wù)自2013年以來連續(xù)兩年都在100億元以上。

　　日前，伊利發(fā)布公告稱，擬斥資6.5億元在華中地區(qū)新建酸奶及乳酸菌飲料項(xiàng)目，一期日產(chǎn)525.63噸。

　　大手筆投資的底氣來自這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展的強(qiáng)勁勢頭，尼爾森統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年，伊利股份旗下“QQ星”維尼熊營養(yǎng)果汁酸奶飲品銷售額同比增長近150%，常溫酸奶新品“安幕?！弊陨鲜幸詠?，季度環(huán)比增速超過150%。

　　在國內(nèi)乳業(yè)三國爭霸時(shí)代，全國層面，光明、伊利、蒙牛形成鼎足之勢;區(qū)域?qū)用?，作為地方諸侯的燕塘乳業(yè)、三元股份、科迪乳業(yè)、新希望都能稱霸一方;嬰幼兒配方奶粉這個(gè)中藥的細(xì)分領(lǐng)域，飛鶴乳業(yè)、 合生元、圣元集團(tuán)、澳優(yōu)乳業(yè)都可以謀求一席之地。

　　然而，光明乳業(yè)能否再續(xù)當(dāng)年的輝煌，在收入和盈利上一舉超越伊利、蒙牛。在宋亮等業(yè)內(nèi)人士看來，要看其正在進(jìn)行的一系列外延式收購，后續(xù)整合是否順利同時(shí)，由于與伊利、蒙牛在收入上仍有較大差距，光明乳業(yè)還有一段路要走。