原標(biāo)題：人人網(wǎng)“食言” 宣布私有化 未規(guī)劃回歸A股

資料圖

　　在A股牛市效應(yīng)下，曾以登陸納斯達(dá)克為傲的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，紛紛選擇私有化，開啟回歸A股之旅。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本周內(nèi)，已有包括人人網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)、易居中國(guó)、中國(guó)手游在內(nèi)的4家中概股宣布收到私有化要約或簽署私有化協(xié)議。世紀(jì)佳緣6月9日亦宣布，該公司評(píng)估私有化方案的特別委員會(huì)也收到了修改后的私有化要約，相當(dāng)于每ADS7.20美元。

　　陳一舟曾公開表示人人網(wǎng)不會(huì)私有化

　　10日晚間，人人公司宣布，收到來自人人公司CEO陳一舟、COO劉健提出的初步私有化建議，非約束性“私有化”提議函提議將按照每ADS4.2美元現(xiàn)金的價(jià)格或每股1.4美元的價(jià)格準(zhǔn)備私有化。

　　兩年前，面對(duì)阿里巴巴、盛大的私有化，人人網(wǎng)CEO陳一舟曾公開表示，人人網(wǎng)不會(huì)選擇私有化道路。兩年后，人人網(wǎng)“自食其言”。

　　人人網(wǎng)相關(guān)人士接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，人人網(wǎng)選擇私有化，源于兩年來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)形勢(shì)發(fā)生的變化，公司的發(fā)展戰(zhàn)略也隨之出現(xiàn)改變。

　　“目前公司只是提出了私有化建議，實(shí)質(zhì)性動(dòng)作還未開展，一切以公告為準(zhǔn)?！鄙鲜鋈巳司W(wǎng)人士表示。面對(duì)新京報(bào)記者人人網(wǎng)是否會(huì)回歸A股的提問，該人士表示目前還未有規(guī)劃。

　　根據(jù)人人網(wǎng)公告，公司CEO陳一舟、COO劉健提交的非約束性“私有化”提議函提議，以每美國(guó)存托股票(ADS)4.20美元或以每普通股1.40美元的現(xiàn)金收購(gòu)陳一舟及劉健尚未持有的人人公司全部發(fā)行股，將人人公司私有化。該收購(gòu)價(jià)格較截至2015年6月9日前30個(gè)交易日人人平均收盤價(jià)高出約22%。

　　目前陳一舟、劉健擁有人人網(wǎng)約32%的普通股，占公司股東投票權(quán)約49%。根據(jù)提議函，陳一舟、劉健將結(jié)合債權(quán)、股權(quán)資本及股權(quán)轉(zhuǎn)換投資作為交易對(duì)價(jià)的資金來源。

　　估值偏低中概股掀“私有化”潮

　　就在人人網(wǎng)宣布私有化的同一時(shí)間，另一在納斯達(dá)克上市的中概股世紀(jì)互聯(lián)也宣布，公司董事會(huì)已接到簽署日期為2015年6月10日私有化要約。這份要約來自公司董事長(zhǎng)兼CEO陳升、金山軟件[3.69%]和清華紫光國(guó)際。

　　據(jù)新京報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，本周內(nèi)，已有包括人人網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)、易居中國(guó)、中國(guó)手游在內(nèi)的4家中概股宣布收到私有化要約或簽署私有化協(xié)議。世紀(jì)佳緣6月9日也收到了修改后的私有化要約，相當(dāng)于每ADS7.20美元;之前的今年3月3日晚，世紀(jì)佳緣宣布，收到宏利聯(lián)合創(chuàng)投基金(Vast Profit Holdings)發(fā)出的私有化要約，報(bào)價(jià)為每ADS5.37美元現(xiàn)金。

　　而6月初，淘米也宣布在準(zhǔn)備私有化;此外正在進(jìn)行私有化的還有完美世界、久邦數(shù)碼、學(xué)大教育、第九城市，中概股正在掀起一場(chǎng)“私有化”浪潮，主力則為處在風(fēng)口上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

　　截至昨日，中概股龍頭，阿里巴巴的市盈率只有56.99倍，百度只有34.45倍，騰訊只有49.29倍。而集中了大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板，平均市盈率則為233.6倍。

　　這種低估值情況普遍存在于中概股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上。在已完成私有化及正在私有化的15家中概股公司中，新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，其私有化要約收購(gòu)價(jià)格，有10家低于其上市發(fā)行價(jià)格，不少公司甚至不及其上市發(fā)行價(jià)格一半。這或表明，很多中概股自上市后，其估值長(zhǎng)期處于低估狀態(tài)。

　　根據(jù)美國(guó)退市規(guī)則，提出私有化的股東收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行，并且收購(gòu)方必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)。

　　在私有化的同時(shí)，回歸A股也成為中概股的普遍訴求。中國(guó)手游CEO肖健在啟動(dòng)私有化時(shí)曾表示，考慮到美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)游戲公司的估值，以及對(duì)游戲概念的理解問題，中國(guó)手游考慮回A股上市。

　　“目前中國(guó)資本[0.41%]市場(chǎng)普遍高估值，但形成對(duì)比的是中概股估值普遍不高，這種反差導(dǎo)致中概股私有化，并謀求在A股重新上市。”嘉富誠(chéng)國(guó)際投資有限公司董事長(zhǎng)鄭錦橋?qū)π戮﹫?bào)表示。

　　此外，鄭錦橋還認(rèn)為，國(guó)內(nèi)新三板擴(kuò)容，對(duì)有成長(zhǎng)性但仍虧損企業(yè)的逐漸認(rèn)可，以及國(guó)家對(duì)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)上市政策的逐步放寬，也是導(dǎo)致中概股回歸的重要政策因素。

　　分析

　　回歸需破“三重門” 私有化周期至少一年

　　與中概股公司選擇私有化的熱情相比，私有化之路可能漫長(zhǎng)而坎坷。

　　鄭錦橋表示，中概股回歸，需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO重返A(chǔ)股三個(gè)階段，每一個(gè)階段都困難重重，單就私有化周期而言，至少也需要一年。

　　據(jù)鄭錦橋介紹，中概股啟動(dòng)私有化，首先需要股東大會(huì)通過私有化提議。價(jià)格是否合理是私有化能否得到股東大會(huì)通過的重要因素，如私有化未獲股東大會(huì)通過，企業(yè)將面臨進(jìn)退兩難局面。在股東大會(huì)通過后，監(jiān)管部門還將對(duì)私有化方案審查，是否侵害中小股東權(quán)益。此后，提出私有化的股東還需聘請(qǐng)法律事務(wù)所、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，完善退市各項(xiàng)文件。

　　而私有化對(duì)資金的需求，對(duì)股本及市值均不大的中概股，無疑是重大挑戰(zhàn)。根據(jù)美國(guó)監(jiān)管層要求，提出私有化的股東收購(gòu)流通股需全部以現(xiàn)金進(jìn)行，并且收購(gòu)方必須向中小股東提供基于當(dāng)期股價(jià)的溢價(jià)。除了上述收購(gòu)成本，私有化還需要律師咨詢費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用、會(huì)計(jì)費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)用、銀行貸款及融資費(fèi)用等固定費(fèi)用。

　　曾經(jīng)的私有化第一股泰富電氣，上市6年凈融資額為1.2億美元，但私有化退市需要的資金高達(dá)4.5億美元。一去一回，僅此就虧損3.3億美元。

　　“私有化對(duì)中概股來說是一把雙刃劍，運(yùn)作周期漫長(zhǎng)、成本費(fèi)用高昂、退市后國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不確定性，都是潛在風(fēng)險(xiǎn)。”鄭錦橋說。