原標(biāo)題：信托聯(lián)姻小貸：中航輸血宜信31億 三種措施風(fēng)控不夠

　　近日，繼外貿(mào)信托、中航信托、天津信托之后，華澳信托也入局個(gè)人小額信貸業(yè)務(wù)。

　　記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年成立的個(gè)人小貸信托產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)82只，相比去年，成立數(shù)量翻倍。

　　“信托看好小貸的一個(gè)原因是，今年傳統(tǒng)的房地產(chǎn)等領(lǐng)域項(xiàng)目難做，在可選業(yè)務(wù)中，小貸的收益率和期限更符合投資者的預(yù)期?！北本┑貐^(qū)某大型信托公司產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)部人士對記者稱。

　　而信托青睞的背后，風(fēng)控仍是市場上最關(guān)注的問題。該類信托產(chǎn)品普遍采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)作為風(fēng)控手段之一，劣后資金由合作公司出具。

　　記者發(fā)現(xiàn)，過去的優(yōu)先-劣后比4:1是主流，但從今年發(fā)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來看，有杠桿升高的趨勢。

　　個(gè)人小貸信托格局

　　相關(guān)資料顯示，華澳信托已有3只個(gè)人小額信貸類產(chǎn)品低調(diào)上線，分別與中安信業(yè)、友信金融合作發(fā)行。

　　其與友信金融合作產(chǎn)品名為“人人微貸基金1號集合資金信托計(jì)劃”，總規(guī)模3000萬元，50萬元起投。信托期限從50天—16個(gè)月+50天共分17級，對應(yīng)預(yù)期年收益率6.6%-11%。

　　從交易結(jié)構(gòu)上看，信托產(chǎn)品的融資方并非友信金融，而是友信金融推薦的符合貸款條件的個(gè)人，信托資金用于向上述個(gè)人借款人發(fā)放貸款，還款來源為借款人到期歸還的本金和利息。友信金融在其中的角色是貸前借款人審核，貸后管理，以及輔助風(fēng)控。

　　與中安信業(yè)合作的“臻財(cái)富系列集合資金信托計(jì)劃”與之類似，華澳信托官網(wǎng)顯示，信托募資將用于向中安信業(yè)推薦的合格借款人發(fā)放信托貸款。中安信業(yè)為信托項(xiàng)下的每筆貸款提供連帶責(zé)任擔(dān)保，且為逾期貸款履行代償義務(wù)。

　　信托支持個(gè)人小額貸款已非新鮮事。2011年，外貿(mào)信托就開始推出“匯金”系列的消費(fèi)信貸信托，合作方為捷信與維視投資。而后在去年，天津信托與捷信合作發(fā)行金融消費(fèi)貸款信托，中航信托與宜信合作做小額信貸與車輛抵押貸款產(chǎn)品。

　　但是相比前幾年，今年此類產(chǎn)品的增長頗為迅速，其中又以中航信托為首。

　　截至12月中旬，今年中航信托“天宜”、“天惠”、“天馳”三個(gè)與宜信合作系列共成立產(chǎn)品63只，若根據(jù)產(chǎn)品推介書中顯示的每期計(jì)劃募資5000萬元計(jì)算，今年輸入宜信小貸的資金達(dá)31.5億元。

　　“類似產(chǎn)品明年可能會(huì)更加受到市場認(rèn)可，相比于其他創(chuàng)新項(xiàng)目，小額信貸帶給信托的收益較為客觀，而且各家公司傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)在項(xiàng)目審核方。趨于嚴(yán)格，小貸業(yè)務(wù)只要選擇一次合作方，然后產(chǎn)品按期發(fā)行即可?！鼻笆鲅邪l(fā)部人士表示。

　　“在業(yè)內(nèi)看來，個(gè)人小額信貸與傳統(tǒng)貸款不同，后者只有一個(gè)交易對手，而前者每筆資金數(shù)額較小，交易對手分散，相應(yīng)形成了風(fēng)險(xiǎn)分散?！?/p>

　　優(yōu)劣比杠桿差異考驗(yàn)

　　在風(fēng)控方面，上訴四家公司的手段頗為相似。均包含三種措施：一為結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，由合作方認(rèn)購劣后資金;二為劣后資金動(dòng)態(tài)化設(shè)計(jì)，即根據(jù)違約率變化調(diào)整劣后出資比例;三為逾期代償?shù)倪B帶責(zé)任，或簽訂擔(dān)保協(xié)議。

　　最先發(fā)行產(chǎn)品的外貿(mào)信托，在捷信項(xiàng)目中規(guī)定，融資期間優(yōu)先級受益人信托本金與次級受益人信托財(cái)產(chǎn)比例任何時(shí)點(diǎn)不高于4:1，而維視投資產(chǎn)品的優(yōu)先-次級杠桿更設(shè)定為不高于3:1。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)杠桿奠定了類似產(chǎn)品的風(fēng)控基調(diào)。但之后的幾家信托公司在設(shè)定結(jié)構(gòu)時(shí)優(yōu)先-劣后比例有逐漸升高的趨勢。

　　如上述華澳信托“人人微貸基金1號”中，優(yōu)劣比設(shè)為9:1，友信金融以現(xiàn)金認(rèn)購信托計(jì)劃10%作為次級。

　　對此，華澳信托相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，制定優(yōu)劣比時(shí)看兩個(gè)指標(biāo)，一是歷史不良率，二是不良率攀升情況。前者決定初始優(yōu)劣比，根據(jù)對友信金融近一年的時(shí)間的觀察和了解，10%的劣后設(shè)計(jì)遠(yuǎn)低于其歷史不良指標(biāo)。而根據(jù)后者可能出現(xiàn)的情況，對劣后部分做了動(dòng)態(tài)化處理。

　　該產(chǎn)品說明書中顯示，若友信金融存量貸款不良率達(dá)到4%或以上，則友信金融需用自有資金以現(xiàn)金注入的形式追繳次級部分，直至次級部分/信托貸款余額等于不良率2.5倍。

　　上述負(fù)責(zé)人還補(bǔ)充，產(chǎn)品中不同期限所對應(yīng)的優(yōu)先級金額固定，而劣后資金最后償還，隨著優(yōu)先級資金償還，劣后所占比例會(huì)隨時(shí)間而增大。

　　而據(jù)相關(guān)人士介紹，天津信托發(fā)行的捷信項(xiàng)目中，優(yōu)劣比為8:1，幾乎是外貿(mào)信托的2倍。

　　對此，一位天津信托內(nèi)部人士解釋，根據(jù)對捷信不良率的測算，將其作為初始杠桿能夠滿足歷史對不良率的覆蓋。同時(shí)，捷信與其他P2P或小額信貸公司有所不同，首先它屬于非銀金融機(jī)構(gòu)，接受天津銀監(jiān)局的監(jiān)管，需要每月向銀監(jiān)局保送公司統(tǒng)計(jì)報(bào)表。另外，捷信的每筆貸款額度更小，多為1000-2000元商品購買分期，而且貸款人中大部分為大學(xué)生。歷史記錄中其客戶月均還款資金穩(wěn)定。

　　而中航信托與宜信合作的三個(gè)系列產(chǎn)品中杠桿同樣偏高，優(yōu)劣比為10:1，但其也包括追加劣后資金條款。宜信表示，信托計(jì)劃存續(xù)期間，壞賬率達(dá)到2%及以上的，將按照屆時(shí)優(yōu)先級信托資金總規(guī)模的5%追加劣后信托資金。

　　另外，該系列產(chǎn)品在今年8月之后發(fā)行成立的風(fēng)控條款中悄然增加一項(xiàng)新內(nèi)容，引入合作方國壽財(cái)險(xiǎn)。由中航信托、宜信與國壽財(cái)險(xiǎn)簽署《金融機(jī)構(gòu)貸款損失信用保險(xiǎn)項(xiàng)目保險(xiǎn)業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，由宜信投保。

　　信托計(jì)劃項(xiàng)下的款項(xiàng)若出現(xiàn)逾期(連續(xù)3個(gè)月或累計(jì)6個(gè)月未還款)，國壽財(cái)險(xiǎn)將根據(jù)協(xié)議約定的條件和賠償限額，對借款人的違約本金進(jìn)行部分賠付。

　　盡管如此，個(gè)人小額信貸產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)仍然難以看清。做小額信貸公司對自身違約率諱莫如深。

　　以宜信為例，一位了解宜信的人士對記者表示：“宜信的業(yè)務(wù)過廣過雜，且激進(jìn)的激勵(lì)機(jī)制下容易造成對風(fēng)險(xiǎn)的忽視，曾一度讓宜信的違約率超過業(yè)內(nèi)警戒值。但是這個(gè)數(shù)據(jù)可能是整體的，也不能完全代表微貸這一塊的情況。

　　對于今年中航信托宜信系列項(xiàng)目發(fā)行量迅速增長，上述人士認(rèn)為，宜信擁有上萬人的銷售團(tuán)隊(duì)，再造血能力非常強(qiáng)，能夠把資金循環(huán)起來，保證現(xiàn)金流，就不會(huì)出現(xiàn)太大風(fēng)險(xiǎn)。