原標(biāo)題：近十家銀行理財(cái)資金參與中石化混改 50萬(wàn)元起步

　　在央企混合所有制改革當(dāng)中，龍頭企業(yè)中石化和中石油一直都是資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。9月份，嘉實(shí)基金設(shè)計(jì)的對(duì)接中石化混合所有制改革的公募基金產(chǎn)品“嘉實(shí)元和直投封閉發(fā)起式基金”獲得了證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批文，成為國(guó)內(nèi)首支“混改”基金，投資門(mén)檻為10萬(wàn)元。

　　近日，中國(guó)光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽(yáng)向記者證實(shí)，光大銀行理財(cái)資金已經(jīng)借道華夏基金參與中石化混合所有制改革，推出的產(chǎn)品不僅有開(kāi)放式凈值產(chǎn)品，也有封閉式產(chǎn)品，面向不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的私人銀行客戶(hù)。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，四大行中，理財(cái)基金參與中石化“混改”項(xiàng)目包括工行和農(nóng)行，股份制銀行中除了光大、招行外，至少還有五家左右參與，也就是說(shuō)，有將近十家大中型銀行的理財(cái)資金將參與投資中石化“混改”。

　　50萬(wàn)門(mén)檻攔住普通投資者

　　中國(guó)石化9月14日晚間公告，公司的全資子公司中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司與境內(nèi)外投資者于9月12日簽署了《關(guān)于中國(guó)石化銷(xiāo)售有限公司之增資協(xié)議》，擬由全體投資者以現(xiàn)金共計(jì)人民幣1070.94億元(含等值美元)認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)，中國(guó)石化放棄就此次增資享有的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。此次增資完成后，中國(guó)石化將持有銷(xiāo)售公司70.01%的股權(quán)，全體投資者共計(jì)持有銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)。銷(xiāo)售公司的注冊(cè)資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。

　　公告顯示，此次增資認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)售公司股權(quán)的投資者包括，中國(guó)人壽、北京隆徽投資管理有限公司、渤海華美(上海)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、CICC Evergreen Fund， L.P.、信達(dá)漢石國(guó)際能源有限公司(Cinda Sino-Rock International Energy Company Limited)、Concerto Company Ltd、工銀瑞信投資管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、深圳市人保騰訊麥?zhǔn)⒛茉赐顿Y基金企業(yè)(有限合伙)、生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司等二十五家公司。

　　雖然，在這份名單中未有銀行直接涉足，但是從投資者來(lái)看，工銀瑞信作為銀行系基金已經(jīng)獲得了直接參與“混改”的資格。

　　不過(guò)，銀行理財(cái)資金直接參與中石化“混改”，目前還有一些政策上的障礙。2009年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，強(qiáng)調(diào)在投資方向上，禁止銀行理財(cái)資金以任何形式投資于二級(jí)市場(chǎng)股票或與其相關(guān)的證券投資基金，以及未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開(kāi)發(fā)行或交易的股份;不得將商業(yè)銀行理財(cái)客戶(hù)的資金用于投資高風(fēng)險(xiǎn)或結(jié)構(gòu)過(guò)于復(fù)雜的金融產(chǎn)品;銀行理財(cái)資金參與新股申購(gòu),應(yīng)符合國(guó)家法律法規(guī)和監(jiān)管規(guī)定。

　　《通知》也補(bǔ)充，對(duì)于具有相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶(hù)，商業(yè)銀行可以通過(guò)私人銀行服務(wù)滿(mǎn)足其投資需求。這也使得股權(quán)投資類(lèi)產(chǎn)品成為私人銀行專(zhuān)屬產(chǎn)品。

　　也正是基于上述幾點(diǎn)原因，只有私人銀行的客戶(hù)可以參與進(jìn)來(lái)，而據(jù)民生私人銀行客戶(hù)經(jīng)理介紹，私人銀行客戶(hù)理財(cái)產(chǎn)品最低門(mén)檻基本為50萬(wàn)元，此外根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》對(duì)商業(yè)銀行私人客戶(hù)的門(mén)檻定義，“金融凈資產(chǎn)達(dá)到600萬(wàn)元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶(hù)”才可以成為銀行私人銀行客戶(hù)。

　　當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品受制于投資門(mén)檻之際，嘉實(shí)基金公告稱(chēng)，公募基金產(chǎn)品“嘉實(shí)元和直投封閉發(fā)起式基金”已經(jīng)獲得了證監(jiān)會(huì)的注冊(cè)批文。基金的規(guī)模為100億元，其中50億元用于投資中石化銷(xiāo)售公司的股權(quán)，而其他資金將用于固定收益類(lèi)產(chǎn)品的投資。該基金的投資門(mén)檻為10萬(wàn)元。

　　從門(mén)檻的角度上來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品一下子輸在了起跑線(xiàn)上。不過(guò)，張旭陽(yáng)對(duì)本報(bào)記者表示，并不是說(shuō)看到“混改”有套利空間，所有投資者就要蜂擁而入，賺錢(qián)當(dāng)然是好事，但是要看到其中的風(fēng)險(xiǎn)性。

　　張旭陽(yáng)認(rèn)為，銀行理財(cái)資金參與中石化“混改”，還應(yīng)該看到其背后的意義。目前銀行理財(cái)資金余額大約15萬(wàn)億元，是最大的機(jī)構(gòu)投資者，銀行需要推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)，幫助投資者獲得投資通道，穿越風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)周期，使部分資產(chǎn)投資于中長(zhǎng)期、權(quán)益性的資產(chǎn)，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得更高收益。

　　“此外，基金雖然門(mén)檻低，但是投資還是要看產(chǎn)品的組合配置，不同的團(tuán)隊(duì)在資產(chǎn)管理方面可以體現(xiàn)不同投資風(fēng)格，光大銀行的產(chǎn)品除了投向中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)以外，另一部分配置資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股投資、PPP項(xiàng)目等，這些都是豐厚收益的來(lái)源”，張旭陽(yáng)說(shuō)。

　　據(jù)了解，PPP項(xiàng)目是政府和私人企業(yè)之間為提供公共產(chǎn)品和服務(wù)、基于具體項(xiàng)目的合作融資模式，適用于具有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。PPP項(xiàng)目具有三大特征：一是伙伴關(guān)系，二是利益共享，三是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私營(yíng)企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險(xiǎn)，在部分省級(jí)財(cái)政廳的資金投放上，PPP項(xiàng)目被列為優(yōu)先級(jí)。

　　理財(cái)產(chǎn)品著眼于上市回報(bào)

　　在中石化“混改”初期，質(zhì)疑聲也同樣存在。對(duì)此，張旭陽(yáng)較為樂(lè)觀，“對(duì)于投資標(biāo)的而言，或許在當(dāng)下不是最佳的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的物，但是不能看過(guò)去，要著眼于未來(lái)的回報(bào)，此次中石化 混改 ，政策不確定性較低，而中石化本身意愿也較為強(qiáng)烈，資本運(yùn)作相對(duì)順暢，H股上市的可能性會(huì)更大，也會(huì)有更多的產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入，并且，此次 混改 有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，這也是銀行看重的一個(gè)方面，雖然，在員工持股等方面還存在分歧，沒(méi)有達(dá)到理想狀態(tài)，但是總的來(lái)看，符合銀行理財(cái)產(chǎn)品的要求”。

　　在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方面，張旭陽(yáng)介紹說(shuō)，目前既有開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，可以定期申購(gòu)贖回，這類(lèi)產(chǎn)品對(duì)于大眾投資、銀行財(cái)富客戶(hù)十分有意義。產(chǎn)品采用組合投資，相當(dāng)一部分是投資債券等固定收益類(lèi)資產(chǎn)，少部分投資波動(dòng)率比較小的資本市場(chǎng)品種。

　　對(duì)于封閉式產(chǎn)品，光大銀行也在醞釀中，由于封閉式產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)投資標(biāo)的物更集中，難以規(guī)避掉集中物風(fēng)險(xiǎn)，因此在資產(chǎn)配置上會(huì)更為謹(jǐn)慎，會(huì)面向更高風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)發(fā)行。

　　在產(chǎn)品回報(bào)方面，券商人士也并不悲觀。“把過(guò)去通常只能由機(jī)構(gòu)投資者參與的上市前增資到IPO發(fā)行，再到上市后二級(jí)市場(chǎng)交易三段累積，獲利的概率與幅度都大大地提升，遠(yuǎn)比單純 打新 收益更高，風(fēng)險(xiǎn)更低”，券商人士表示。

　　有分析師測(cè)算，目前中石化銷(xiāo)售公司的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為3418億元、644億元，以?xún)糍Y產(chǎn)乘以30%，再按5倍PB估值的話(huà)，30%股權(quán)的對(duì)應(yīng)收購(gòu)價(jià)格在966億元。還有一種計(jì)算方法是以2013年該銷(xiāo)售公司凈利潤(rùn)251億元對(duì)應(yīng)6倍到10倍的PE，30%的股權(quán)在452億元到753億元左右。此外，一些戰(zhàn)略投資者進(jìn)入中石化持股，還可以實(shí)行杠桿方式。

　　凱石財(cái)富副總經(jīng)理張劍輝認(rèn)為，以嘉實(shí)基金為例，一般情況下，投向50億元固定收益類(lèi)產(chǎn)品的收益率預(yù)計(jì)在6.5%左右，而另外投向中石化“混改”的部分，預(yù)計(jì)年化收益率可能在20%至30%之間，回報(bào)比較豐厚。

　　除了光大銀行產(chǎn)品之外，工行也有一款產(chǎn)品浮出水面，工行資管部人士證實(shí)，將發(fā)行一款名為“博股通金”的結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)投資工銀瑞投-中石化“天元一號(hào)”專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，進(jìn)而投資中石化銷(xiāo)售公司股權(quán)。

　　據(jù)介紹，“博股通金”所投資項(xiàng)目屬于Pre-IPO項(xiàng)目，預(yù)計(jì)可在未來(lái)一年至兩年內(nèi)上市，上市一年鎖定期之后，管理人將逐步實(shí)施項(xiàng)目退出，并實(shí)現(xiàn)股權(quán)溢價(jià)收益。