原標(biāo)題：并購(gòu)重組新規(guī)力推市場(chǎng)化 投行“掘金”新興產(chǎn)業(yè)

　　“推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)重組是此次征求意見(jiàn)稿中的最大看點(diǎn)。并購(gòu)重組和新股發(fā)行一樣，其核心是定價(jià)問(wèn)題，此次意見(jiàn)稿旨在進(jìn)一步健全并購(gòu)重組的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制?！?月14日，西南證券一位并購(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　7月11日，西南證券證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(下稱《重組辦法》)、《上市公司收購(gòu)管理辦法》(下稱《收購(gòu)辦法》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　對(duì)此，該負(fù)責(zé)人直言，《重組辦法》和《收購(gòu)辦法》兩辦法修訂為推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化提供了更好的制度環(huán)境，在IPO渠道不暢的背景下，更多公司將通過(guò)被上市公司收購(gòu)實(shí)現(xiàn)間接上市，A股有望出現(xiàn)一波新的并購(gòu)重組浪潮。

　　“從去年年底開(kāi)始，并購(gòu)重組審核效率已大大提高。像我們今年上半年最快的一個(gè)項(xiàng)目，從項(xiàng)目啟動(dòng)到實(shí)施前后耗時(shí)不到一個(gè)月?，F(xiàn)在手頭上的并購(gòu)重組項(xiàng)目也是一個(gè)接一個(gè)，忙到喘不過(guò)氣來(lái)?！鄙鲜霾①?gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人稱。

　　“如發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審批周期從去年平均115天下降到了如今的三個(gè)月左右;吸收合并的審批時(shí)間也從去年平均122天大幅下降到了今年的兩個(gè)月左右?！痹擁?xiàng)目負(fù)責(zé)人透露。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2014年年初至今，上市公司已公告并購(gòu)案例2470例，涉及金額約1.52萬(wàn)億元，超過(guò)2013年全年并購(gòu)總額。

　　國(guó)泰君安研究員孫金鉅預(yù)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)并購(gòu)重組市場(chǎng)將保持升溫趨勢(shì)。

　　不過(guò)，上述負(fù)責(zé)人稱，重組新規(guī)無(wú)需核準(zhǔn)主要針對(duì)的是現(xiàn)金收購(gòu)，但發(fā)行股份進(jìn)行收購(gòu)并不適用?！案鶕?jù)《證券法》現(xiàn)行規(guī)定，上市公司發(fā)行股份用于并購(gòu)重組的，因涉及發(fā)行股票行為，不論是否達(dá)到重大標(biāo)準(zhǔn)，仍須報(bào)經(jīng)核準(zhǔn)。而借殼上市仍受到嚴(yán)格監(jiān)管。”

　　力推市場(chǎng)化進(jìn)程

　　從2013年10月8日起，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始實(shí)施并購(gòu)重組審核分道制，而此次意見(jiàn)稿則進(jìn)一步取消了對(duì)上市公司除借殼外重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為審批。

　　“不構(gòu)成借殼的重大資產(chǎn)重組將取消審批同時(shí)不再?gòu)?qiáng)制要求盈利預(yù)測(cè)，這意味著并購(gòu)重組在事前監(jiān)管層面已大幅放松。上市公司也能更迅速地根據(jù)行業(yè)和市場(chǎng)變化執(zhí)行外延并購(gòu)戰(zhàn)略?！鄙鲜霾①?gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人稱。

　　“新規(guī)也拓寬了發(fā)行股份的定價(jià)區(qū)間并允許適當(dāng)折扣，且可根據(jù)市價(jià)重大變化進(jìn)行調(diào)整。相應(yīng)的，買賣雙發(fā)定價(jià)博弈加劇，使得被收購(gòu)方的話語(yǔ)權(quán)增大。此舉進(jìn)一步健全了并購(gòu)重組的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。”該負(fù)責(zé)人稱。

　　此前，上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)。

　　而《重組辦法》明確，定價(jià)區(qū)間從董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日均價(jià)拓寬為：可以在公告日前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)中任選其一，并允許打九折。

　　此外，《重組辦法》還引入了可以根據(jù)股票市價(jià)重大變化調(diào)整發(fā)行價(jià)的機(jī)制，但要求在首次董事會(huì)決議的第一時(shí)間披露，給投資者明確預(yù)期。

　　除了市場(chǎng)化運(yùn)作之外，業(yè)內(nèi)認(rèn)為將給投行實(shí)際操作帶來(lái)巨大空間的還有以下規(guī)定。

　　《重組辦法》取消了向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的門檻要求和相應(yīng)的盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償強(qiáng)制性規(guī)定。同時(shí)，也不再要求上市公司提供盈利預(yù)測(cè)報(bào)告。其目的是為了減少并購(gòu)之后的業(yè)績(jī)操控，鼓勵(lì)中小公司發(fā)行股份并購(gòu)。

　　同樣，對(duì)于向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份，《重組辦法》征求意見(jiàn)稿也取消了向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的門檻限制和相關(guān)的盈利補(bǔ)償要求。

　　“掘金”新興產(chǎn)業(yè)

　　對(duì)于即將到來(lái)的并購(gòu)浪潮，華泰聯(lián)合相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，以產(chǎn)業(yè)整合為目的的戰(zhàn)略性并購(gòu)逐步占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　而前述并購(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人則稱，“資本市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍的深層次原因與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的現(xiàn)狀密不可分。除了傳統(tǒng)的能源、礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能調(diào)整驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)重組之外，以TMT、生物醫(yī)藥為代表的新興行業(yè)的并購(gòu)重組也越來(lái)越活躍?！?/p>

　　其預(yù)期，在交易類型上，同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)交易越來(lái)越成為并購(gòu)重組的主流。

　　該負(fù)責(zé)人坦言,對(duì)于并購(gòu)項(xiàng)目的選擇，“更關(guān)注國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)，包括信息技術(shù)、先進(jìn)制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)。在新客戶、新項(xiàng)目的開(kāi)拓方面，我們會(huì)系統(tǒng)地深耕一些有發(fā)展前景的行業(yè)。如與移動(dòng)互聯(lián)相關(guān)的TMT、大消費(fèi)、新能源、節(jié)能環(huán)保醫(yī)療、高端服務(wù)等行業(yè)?！?/p>

　　在該負(fù)責(zé)人看來(lái)，無(wú)論是國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，還是PE等資本投向，都對(duì)TMT等新興行業(yè)青睞有加，主要原因在于其代表了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向，發(fā)展前景好，市場(chǎng)空間巨大。