原標(biāo)題：央行年內(nèi)二次定向降準(zhǔn)今起實(shí)施 微刺激促穩(wěn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　6月16日起，中國(guó)人民銀行正式下調(diào)了符合條件的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行繼4月25日定向下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率之后，短短50天內(nèi)央行兩度定向降準(zhǔn)。

　　專家認(rèn)為，過(guò)去兩個(gè)月決策層加快推進(jìn)的“微刺激”，正在逐步改善傳統(tǒng)上每到半年末資金面緊張的局面，不僅可以緩解短期的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性難題，也在中長(zhǎng)期上為經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)打下基礎(chǔ)。

　　定向降準(zhǔn)釋放積極信號(hào)

　　隨著半年末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，6月16日，央行的定向降準(zhǔn)恰到好處地灑了點(diǎn)水出來(lái)。央行在6月9日宣布，從6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這已是央行在年內(nèi)兩度使用“定向降準(zhǔn)”這一工具。

　　據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)粗略估計(jì)，這次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模為600億-700億元，加上上次縣域金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn)釋放的600億元-1000億元，一共釋放資金1200億元-1700億元。

　　不過(guò)，“微刺激”步伐并未就此打住。據(jù)悉，定向降準(zhǔn)的范圍還擴(kuò)大至部分股份制銀行，寧波銀行也宣布，該行符合降準(zhǔn)要求，已經(jīng)獲批16日起降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　銀率網(wǎng)分析師殷燕敏認(rèn)為，且不論具體到底能為市場(chǎng)釋放多少資金量，短短50天內(nèi)央行兩度定向降準(zhǔn)，向市場(chǎng)釋放了積極的信號(hào)，市場(chǎng)資金面有望繼續(xù)保持當(dāng)前的相對(duì)寬松狀態(tài)，年中錢緊的預(yù)期將有所緩解。

　　理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益難以走高

　　央行連連定向降準(zhǔn)，未來(lái)貨幣市場(chǎng)資金將有望繼續(xù)保持當(dāng)前的相對(duì)寬松狀態(tài)，這也對(duì)理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)了影響。殷燕敏認(rèn)為，短短50天內(nèi)央行兩度定向降準(zhǔn)，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率將難以大幅走高。

　　最近幾周，央行通過(guò)定向降準(zhǔn)和再貸款等措施為銀行間市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性。僅上周央行就為市場(chǎng)凈投放了1040億流動(dòng)性，受此影響，目前銀行間市場(chǎng)利率降至了2013年5月以來(lái)的最低水平。

　　作為衡量企業(yè)層面流動(dòng)性的指標(biāo)，銀行直貼和轉(zhuǎn)貼利率同樣有所下降，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性條件在改善。

　　事實(shí)上，銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率已經(jīng)從年初的5.7%以上的水平，一路緩慢下坡。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，目前不僅余額寶等“寶寶軍團(tuán)”的理財(cái)收益跌破5%，上周銀行發(fā)行的非結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率也走在了“破五”的道路上。

　　中金公司分析認(rèn)為，二季度資金面一直相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)半年末再度出現(xiàn)“錢緊”的擔(dān)憂基本消除，資金面的穩(wěn)定是二季度理財(cái)產(chǎn)品收益率回落的重要因素之一。

　　下一步重點(diǎn)將降低融資成本

　　專家認(rèn)為，中國(guó)央行在定向降準(zhǔn)的同時(shí)還強(qiáng)調(diào)當(dāng)前流動(dòng)性總體適度充裕，這表明貨幣政策的基本取向并沒(méi)有改變，政策下一步的重點(diǎn)將在于降低融資成本。

　　“人民銀行既希望釋放出不會(huì)大幅放松貨幣政策的信號(hào)，同時(shí)又在實(shí)際操作中進(jìn)行明顯的政策微調(diào)，以緩沖經(jīng)濟(jì)下行壓力?！备呷A證券研究員宋宇表示。

　　中信證券認(rèn)為，兩度降準(zhǔn)政策體現(xiàn)了滿足經(jīng)濟(jì)體中融資難的企業(yè)的資金需求，同時(shí)體現(xiàn)了支持消費(fèi)需求的政策導(dǎo)向。隨著“微刺激”政策落實(shí)，經(jīng)濟(jì)活力會(huì)有一定的起色，內(nèi)需將從持續(xù)下滑的狀態(tài)逐步走穩(wěn)，總需求將會(huì)穩(wěn)定，下半年經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)將是大概率情形。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示，過(guò)去兩個(gè)月決策層加快推進(jìn)“微刺激”。5月人民幣貸款和M2增速加快，再加上銀行間市場(chǎng)利率保持低位、借貸成本小幅下降，表明流動(dòng)性和信貸條件正在改善。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳指出，政策下一步的重點(diǎn)在于降低融資成本。他認(rèn)為，降低融資成本的主要措施包括兩個(gè)方面：一方面完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，使金融市場(chǎng)利率的降低傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減少金融體系內(nèi)部過(guò)度加價(jià)的問(wèn)題;另一方面完善銀行考核機(jī)制和逆周期審慎監(jiān)管的參數(shù)，激勵(lì)銀行主動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利率水平。