原標題：EMS業(yè)績不佳致主動終止上市 缺乏市場競爭力

　　醞釀良久上市路的EMS在IPO重啟之時卻踩上了“剎車”的踏板，讓業(yè)界感到意料之外，卻也在情理之中。而未來誰會是“快遞第一股”也為行業(yè)留下了諸多想象的空間。

　　主動撤出

　　面對競爭越發(fā)激烈的市場，如何挽救下滑的業(yè)績，贏得資本青睞，需要靠服務(wù)和市場說話。

　　中國郵政速遞物流股份有限公司(以下稱“EMS”)最終還是在IPO面前止步了。根據(jù)證監(jiān)會最新公布的在審待發(fā)IPO企業(yè)名單中，EMS出現(xiàn)在“中止審核”的隊列，這也無疑再次宣告其上市計劃的中止。

　　事實上，EMS醞釀IPO之路走得頗為曲折。成立于2010年6月的中郵速遞，是中國郵政集團公司旗下EMS業(yè)務(wù)與中郵物流業(yè)務(wù)合并而來的公司。作為集團速遞物流業(yè)務(wù)的上市平臺，早在2011年8月就曾向證監(jiān)會提交了上市申請，擬首發(fā)不超過40億股，發(fā)行后總股本不超過120億股。但由于當時EMS并不滿足首發(fā)管理辦法中“股份有限公司持續(xù)經(jīng)營時間3年以上”的要求，而沒能過會。

　　2012年5月，EMS首次過會，并確立計劃募集資金99.7億元。但隨后，由于審計漏洞等方面的原因，EMS被證監(jiān)會中止審查。隨著A股IPO的暫停，EMS的上市計劃也就遲遲沒有了下文。2013年7月，EMS再次通過證監(jiān)會發(fā)審過會的審批，并被業(yè)界一度認為“快遞第一股”上市幾乎是板上釘釘?shù)氖聦崳酉聛碇坏菼PO何時開閘。

　　然而，在IPO即將開閘重啟之時，排隊苦苦等候兩年多之久的EMS卻突然選擇撤回上市申請，著實讓人出乎意料。

　　12月27日，中郵速遞官網(wǎng)公告稱：“EMS經(jīng)過慎重的決策選擇了戰(zhàn)略調(diào)整策略。考慮到實施上述重大調(diào)整將影響到上市進程，主動撤回IPO申報材料?！?/p>

　　EMS方面強調(diào)，公司在準備上市過程中經(jīng)歷了五年多的時間，而近幾年快遞物流市場、資本市場和監(jiān)管辦法都發(fā)生了重大變化，面對日益激烈的市場競爭環(huán)境，為提高自身應(yīng)對市場競爭的能力，公司決定實施戰(zhàn)略調(diào)整，將組織架構(gòu)由原來的母子公司制調(diào)整為管控更加有效、更適合網(wǎng)絡(luò)型企業(yè)特點的總分公司制。同時根據(jù)經(jīng)營需要，對直營區(qū)域范圍、管理層級進行市場化的調(diào)整。等待調(diào)整到位后，根據(jù)市場環(huán)境的變化再擇機進入資本市場。

　　相關(guān)佐證也不難覓得。

　　EMS的招股說明書中顯示，控股股東以及旗下共有36家全資子公司。在其控股子公司中，包括遼寧、吉林、四川、西藏、陜西、甘肅、寧夏、青海等地的郵政速遞物流有限公司及郵航與南京集散中心等11家子公司在2011年度均錄得虧損，占總子公司數(shù)量的30.6%，總計虧損額約1.38億元。

　　對于虧損，EMS給出的解釋是，由于2010年公司加大了攬投網(wǎng)點、人員、信息化設(shè)備等能力建設(shè)的投入。且南京集散中心和郵航新增融資租賃飛機等項目尚未實現(xiàn)正式投產(chǎn)，產(chǎn)生折舊所致。同時，EMS方面也明確表示，如若成功募集資金，還將持續(xù)向南京集散中心、航空和陸地快速網(wǎng)集散中心、重點城市速遞處理、購置飛機及運輸車輛等30個項目加大投入。

　　不難看出，無論是其內(nèi)部管理模式，抑或面對市場競爭的乏力，EMS的主動放棄實則也是頗為無奈之舉。

　　下滑的業(yè)績

　　一位業(yè)內(nèi)人士對新金融記者直言，業(yè)績下滑是導(dǎo)致EMS上市中斷最直接的原因。在整體毛利較低、成本較高的行業(yè)背景下，如果選擇這個時間節(jié)點上市，對EMS來說，顯然后續(xù)盈利的壓力較大。

　　根據(jù)招股書顯示，EMS在2009年-2011年間，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為196億元、225億元、258億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2.23億元、4.88億元、8.65億元。但在這樣業(yè)績增長的背后，卻難以掩蓋較低凈利率和成本不斷上漲。

　　近三年來，EMS的運輸費用和人工成本均占其總成本費用的50%以上，且呈上升趨勢。與此同時，EMS在2009年-2011年的凈利率分別為1.22%、 2.24%和3.49%，遠低于行業(yè)平均水平。

　　除此之外，從外部環(huán)境來看，近些年來電子商務(wù)爆發(fā)式的增長帶動了國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的極速發(fā)展。民營快遞順豐、宅急送、“通達系”快遞異軍突起，直線趕超，且不斷在價格和產(chǎn)品服務(wù)升級方面展開了一輪輪激烈的“貼身肉搏”，蠶食瓜分EMS原本所占據(jù)的陣營。

　　國家郵政局統(tǒng)計顯示，2013年前三季度民營快遞企業(yè)繼續(xù)保持高速發(fā)展，業(yè)務(wù)收入完成654.7億元，同比增長51.6%，業(yè)務(wù)量同比增長69.2%，增幅明顯領(lǐng)先于國有和外資企業(yè)。在國內(nèi)電商快遞市場上，民營快遞的業(yè)務(wù)量已占到80%以上的市場份額，EMS的市場份額僅占將近10%左右，而在1999年它的市場份額曾一度達到90%以上。

　　顯然，EMS并沒有在電商快遞的“市場紅利”中拔得頭籌。而在國際快遞業(yè)務(wù)的競爭中也處于下風。

　　單就2011年的數(shù)據(jù)，EMS的營收總額是258億元人民幣。有國際“四大快遞”公司之稱的DHL、UPS、FedEx和TNT，營業(yè)額都是EMS的數(shù)倍。DHL當年的營業(yè)收入總額為389億歐元，后三者分別為531.05億美元、413.23 億美元和94.13億美元。從總體量上和市場占有率上，EMS都與國際巨頭們的差距不小。

　　“對于A股市場來說，行業(yè)第一股具有領(lǐng)頭羊效應(yīng)。行業(yè)第一家上市公司如果獲得較高的市場估值，今后整個行業(yè)板塊估值也會走高。EMS的經(jīng)營狀況和業(yè)績增速連續(xù)幾年都低于行業(yè)平均水平，不能代表行業(yè)水準。一旦上市，也走不出好的行情，會讓市場對整個快遞行業(yè)難以給出較好的預(yù)期。”一位券商分析師對新金融記者分析說。

　　對此，快遞咨詢網(wǎng)首席顧問徐勇也持相同觀點，他對新金融記者表示，EMS退出上市是利大于弊的選擇，EMS自身的競爭力、市場化水平都需要提高;同時，也需要等待行業(yè)競爭規(guī)范的時機出現(xiàn)。

　　對EMS來說，當務(wù)之急要解決的是增厚業(yè)績，至少要與行業(yè)平均水平達成一致。

　　面對國內(nèi)市場上民營快遞的攻勢，EMS已被迫放下身段，自2012年開始，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、改變產(chǎn)品等策略嘗試市場轉(zhuǎn)型，甚至以“5元同城快件”的姿態(tài)爭搶電商客戶。而募集資金用于集散轉(zhuǎn)運中心的建設(shè)和購置飛機車輛等項目也被業(yè)界視為“切入國內(nèi)電商市場”的發(fā)力動作。

　　但就目前國內(nèi)市場的競爭情況來看，即使是EMS后續(xù)的加大投入也未必具有明顯優(yōu)勢。雖然，EMS在全國范圍內(nèi)運營網(wǎng)點數(shù)超過45000家，數(shù)目遠高于其他所有民營快遞網(wǎng)點的總和。但在一線城市，快遞市場格局基本已定，EMS在時效和服務(wù)環(huán)節(jié)均表現(xiàn)乏力。

　　“跟民營快遞相比，EMS的競爭優(yōu)勢集中在一般快遞所覆蓋不到的三四線城市，但目前這部分網(wǎng)絡(luò)還沒有規(guī)模效應(yīng)和賺錢空間，還需等待消費增長點的轉(zhuǎn)移?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士對新金融記者表示，“EMS未來改善利潤的空間其實在于國際快遞業(yè)務(wù)，其利潤率遠高于國內(nèi)快遞，并能在一定程度彌補國內(nèi)市場的失利，且EMS自營的16架全貨機的機隊規(guī)模是其他快遞公司不具備的優(yōu)勢?！?/p>

　　據(jù)悉，國際上四大快遞巨頭，也都是依賴國際快遞業(yè)務(wù)得以保持較高的盈利，將增速維持在50%以上。此外，國際快遞巨頭往往還采取批發(fā)商模式，將某些區(qū)域的快件整體打包賣給其他小的快遞公司，做到輕資產(chǎn)運營，降低成本。

　　“跨境通政策出來了，海外代購也將逐步規(guī)范，這對整個快遞行業(yè)也是重大利好。如果EMS能把握住機遇，做國際貨代的集中供應(yīng)商，再拉近跟國內(nèi)快遞公司的差距，未來盈利還是有所看頭的?！睂τ贓MS業(yè)績扭虧的策略，該人士分析稱。