原標(biāo)題：一心堂募投項(xiàng)目前景堪憂 9成募資新設(shè)1350家門(mén)店

　　IPO重啟首批發(fā)行進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，83家過(guò)會(huì)企業(yè)在等待良久之后，將迎來(lái)重大契機(jī)。在83家企業(yè)中，醫(yī)藥企業(yè)占到7家，云南鴻翔一心堂藥業(yè)(集團(tuán))股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“一心堂” )便是其中一員。

　　作為云南地區(qū)醫(yī)藥連鎖店龍頭企業(yè)的一心堂，在去年5月首發(fā)過(guò)會(huì)，計(jì)劃發(fā)行6510萬(wàn)股，募集資金52926萬(wàn)元，擬于深交所上市，募投項(xiàng)目包括信息化電子商務(wù)建設(shè)和直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，一心堂此次能否沖上上市第一批尚未可知。

　　在一個(gè)月前，一心堂聯(lián)合SAP公司對(duì)外宣布，雙方已完成一心堂信息化項(xiàng)目的戰(zhàn)略規(guī)劃，正式開(kāi)始部署基于SAP HANA的領(lǐng)先藥品零售業(yè)智能管理平臺(tái)。這亦是一心堂募投項(xiàng)目信息化電子商務(wù)建設(shè)的內(nèi)容之一。

　　不過(guò)，對(duì)此，北大縱橫管理咨詢(xún)集團(tuán)高級(jí)醫(yī)藥合伙人、總經(jīng)理史立臣向記者表示：“這三個(gè)方面主要是在一定程度上提升一心堂的經(jīng)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，但對(duì)一心堂未來(lái)發(fā)展是否有太大影響，我覺(jué)得太過(guò)樂(lè)觀了?！笔妨⒊颊J(rèn)為，一心堂目前發(fā)展存在的根本問(wèn)題是商業(yè)模式?jīng)]有突破。

　　此外，一心堂的直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃在2011-2013年間的3年內(nèi)在云南及四川、廣西、重慶三個(gè)省區(qū)市新設(shè)門(mén)店1350 家，計(jì)劃投資額達(dá)4.7億元，占募資總額的比例將近9成，而一心堂投入如此大比例的募集資金新開(kāi)門(mén)店是否合理、項(xiàng)目前景是否明朗引起市場(chǎng)質(zhì)疑。記者就此向一心堂方面提出采訪要求，遭到拒絕。

　　另外，在國(guó)家政策的支持下，一心堂11月起在昆明主城區(qū)和文山的200多家門(mén)店開(kāi)始增設(shè)嬰幼兒配方奶粉專(zhuān)柜，銷(xiāo)售1-3歲的嬰幼兒配方奶粉。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一心堂銷(xiāo)售奶粉，會(huì)為一心堂增加新的贏利點(diǎn)，但增加多少，還受很多因素制約。

　　九成募資用于廣設(shè)門(mén)店

　　一心堂本次發(fā)行擬募集資金5.3億元，投資于兩個(gè)項(xiàng)目，其中上述信息化電子商務(wù)建設(shè)6000萬(wàn)元，直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)4.7億元。

　　直營(yíng)連鎖營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃在2011-2013年間的3年內(nèi)新設(shè)門(mén)店1350家，其中云南690家、四川390家、廣西210家、重慶60家，投資額占募資額的比例將近9成，而一心堂投入如此大比例的募集資金新開(kāi)門(mén)店是否合理、項(xiàng)目前景是否明朗引起市場(chǎng)質(zhì)疑。

　　一心堂作為零售連鎖企業(yè)，近幾年業(yè)務(wù)拓展主要以租賃門(mén)店形式擴(kuò)張，而隨著近幾年來(lái)全國(guó)房?jī)r(jià)的不斷上漲，房屋的租賃價(jià)格也在不斷上漲，這給一心堂未來(lái)發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)。

　　招股書(shū)顯示，一心堂門(mén)店平均租金為：2009年為654元/平米，2010年為782 元/平米，2011年為883元/平米，呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，一心堂門(mén)店租賃費(fèi)支出在公司租賃費(fèi)總支出中占比較大且增長(zhǎng)較快。

　　與此同時(shí)，三年來(lái)一心堂資產(chǎn)負(fù)債率也一直居高不下，2009-2011年其資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別達(dá)60.47%、55.21%和50.56%。

　　“一心堂目前是以藥品經(jīng)營(yíng)為主的業(yè)務(wù)模式，這種模式對(duì)于連鎖藥企來(lái)說(shuō)存在利潤(rùn)來(lái)源單一化的問(wèn)題。一心堂目前還沒(méi)能從商業(yè)模式中走出創(chuàng)新的東西。”史立臣向時(shí)代周報(bào)記者直言。

　　截至2011年年底，一心堂已利用自籌資金先行在云南、廣西、四川、重慶新設(shè)門(mén)店 217 家，已支付房租、貨架柜臺(tái)、電子設(shè)備、裝修及存貨等款項(xiàng)6663.64萬(wàn)元。

　　目前，一心堂的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)雖然在西南地區(qū)處于領(lǐng)先地位，但西南其他地區(qū)尚有待進(jìn)一步拓展。由于我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，一心堂跨區(qū)域拓展業(yè)務(wù)在品牌、營(yíng)銷(xiāo)、選址等方面都面臨很大的挑戰(zhàn)，且各地政策的不盡相同。同時(shí)，跨區(qū)域發(fā)展將帶來(lái)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)規(guī)模和配送需求的相應(yīng)擴(kuò)大，對(duì)采購(gòu)供應(yīng)、倉(cāng)儲(chǔ)和物流配送提出了更高要求。

　　一旦一心堂不能根據(jù)各區(qū)域的特點(diǎn)及時(shí)調(diào)整管理體系，跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)將會(huì)受到限制。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，如果區(qū)域藥店密度已經(jīng)飽和，或者已經(jīng)開(kāi)始有其他連鎖單體店面處于虧損狀態(tài)，那么在進(jìn)行大規(guī)模新店建設(shè)就是違背市場(chǎng)規(guī)律的，即使為了規(guī)模增加連鎖店數(shù)量，盈利空間也極度受限。

　　值得注意的是，一心堂的連鎖門(mén)店幾乎全部以直營(yíng)店模式存在，截至今年9月，其直營(yíng)門(mén)店數(shù)量約2300家。在史立臣看來(lái)，這種模式的優(yōu)勢(shì)在于規(guī)模效應(yīng)，代理或者合作品種談判能力增加，管理正規(guī)化一體化。而不可忽視的是，直營(yíng)模式也給一心堂帶來(lái)了諸多弊端，如擴(kuò)張資金的壓力大、市場(chǎng)拓展空間受限、執(zhí)業(yè)藥師和管理人員的缺乏等。